FX 初心者の途中過程
マクロ投資は、その名のとおり、マクロ(巨視的)の視点で世界中の市場動向や全体像を把握し、投資を実施する戦略である。
マクロ投資の場合、他戦略と違い投資対象となる市場、投資手法を限定することはない。 マクロ投資にとって必要なことは、グローバルな視点で各市場における資産価格の動向を観察し、資産価格に不均衡が生じている場合には、あらゆる投資手法を使って柔軟的に利益を創出することである。
マクロ投資の投資手法は極めて自由度が高く、対象とする市場にも制限がない。 マクロ投資では、金利、物価、通貨、経済成長率などの調査をもとに、あらゆる資産で価格の歪み(不均衡)が生じていないかを検討する。
価格の不均衡は大きければ大きいほど、大きな利益を生む源泉となる。 そして、価格の査みが発見されたら、それが解消される経済環境を想定し、果たしてどのタイミングで環境変化が生じ、価格の歪みが解消されるかを見定める。
マクロ投資の運用者は、個別企業の財務諸表を精査することはなく、トップダウンアプローチと呼ばれる大局的な視点で投資戦略を構築する。 たとえば、マクロ投資では、まず「ある通貨が弱くなる」「米国金利が上昇する」などといったマクロビューが構築される。
いったん、こうしたマクロビューが構築されれば、ビュ−に応じた投資方法をいくつでも実施することが可能となる。 マクロ投資では、マクロピューの精度を上げ、効率的かつ効果的にビューに沿った投資を実施することがリスク管理となる。
また、マクロ投資のポジションサイズは非常に大きく、マクロ投資の運用者は投資資産の流動性にも注意を払う。 最近では、投資家が高いボラティリティを嫌うこともあって、マクロ投資であっても資産価格の方向性(ディレクショナル)だけでなく、スプレッドを用いる傾向にある。
たとえば、原油価格が今後上昇すると見込まれる場合、従来は原油現物(もしくは先物)のロング・ポジションを構築するだけであったが、近年ではこれに加え、原油を多量に消費する産業(たとえば、空運産業や陸運作業)の株式をショート・セリングする。 また、米ドルが(他通貨に対して)安くなると予想した場合には、米国の輸出企業の株式をロングすると同時に、欧州の輸出企業の株式をショート・セリングする。
こうした戦略は、世界的に株式市場が下落基調にある場合に、米国の輸出企業株をロングするだけの場合と比べてリスクが低くなる。 マクロ投資は、投資手法や対象市場を限定することなく、価格の不均衡が生じれば柔軟に対応することを基本とする。
このため、投資戦略のシステムから利益を創出するのではなく、価格の不均衡ならびに不均衡解消のタイミングを発見するのに秀でた運用者の能力から利益を創出する、ということになる。 いい換えれば、マクロ投資に資金を投じる投資家は、投資戦略ではなく、運用者にペッティング(賭け)しているともいえる。
投資家によっては、マクロ投資をリスクの大きい「投機」とみなす者もいる。 マクロ投資では、大きなレパレッジをかけているので、運用者の小さなミスが巨額の損失となる可能性がある点にも注意が必要だ。
また、資産価格の不均衡をターゲットとするので、マクロ投資における運用方針は、市場コンセンサス(一般的な見解)と異なることが多い。 よって、投資家がマクロ投資の運用方針について検討する際には、市場コンセンサスと比較するのではなく、運用者が想定するロジックを検討し、その合理性を確認する必要がある。
マネ−ジド・フュ−チャーズとは、上場先物市場を対象に、おもにテクニカル分析によって投資判断を決定する戦略である。 マネージド・フュ−チャ−ズは、ITバブル崩壊時の株価低迷期においても安定的な成績を残したことから、リスク分散が図れるオルタナティブ投資として、近年人気が高まっている。
マネージド・フュ−チャ−ズの歴史は古く、商品先物市場とともに誕生したといわれている。 ただ現在のマネージド・フュ−チャ−ズにて商品先物が占める割合は非常に小さく、金利、債権、通貨といった金融先物が大半を占めている。
先物市場においてヘッジ機能を求める機関投資家は、先物の売買で利益を上げることよりも、価格を固定化することでリスクを限定的にすることを目的としている。 CTAは、こうした機関投資家に対応したポジションをとることで、先物市場で利益を生み出すことが可能となっている。
CTAの多くは、自らの相場観でポジションを構築するわけではなく、「トレーデイングシステム」と称されるコンピュータシステムが示し出す投資判断シグナルをもとに取引をする。 このシステムは、先物、オプション、現物市場を問わずに利用できるものとなっており、ロング・ショートといった取引のシグナルを適宜示す。
CTAは、このシステマティックな取引手法によって、運用を客観的に実施することが可能となる。 ヘッジファンド投資に期待されている特長の一つは、伝統的な投資手法との相関性が低く、リスクが分散されながらも、絶対的リターンを追及する点にある。
マネ−ジド・フュ−チャ−ズは、伝統的投資手法、もしくはヘッジファンドにおけるそのほかの戦略と相関性が低いことから、投資家がヘッジファンドに期待する特徴を備えているといえる。 ネ−ジド・フュ−チャ−ズと伝統的な投資との聞の相関性は低く、ファンドの他戦略と比べると、マネージド・フュ−チャ−ズの方が透明性、流動性が高い。
また、運用者の相場観や主観ではなく、システマティックな取引システムを利用する点でマクロ投資とも区別されている。 システマティックな手法を利用するメリットは、さまざまな市場の価格動向を早めに認識できる点にある。
そして、ポートフォリオのリスクを厳格なストップロス・ルールによって限定することで、価格の下落または上昇から利益を上げることを可能にしている。 マネ−ジド・フュ−チャ−ズが扱う資産価格のトレンドは、ランダムに発生するわけではないものの、認識するためのパターンは複雑で一様ではない。
したがって運用者は、トレンドを短時間で認識することができるよう、資産価格の推移のパターンを分析し特定化することで、トレンド認識における自社モデルの精度を高めるようにする。 また、投資資金の配分や、ポジション、リスク管理の調整手法を開発するため、自社モデルの研究開発に多額の投資を行う。
これによって、絶えず変化する市況の中で市場の分散化が確実に実施されるようにしている。 マネ−ジド・フューチャ−ズが利用するシステムの多くは、「トレンドフォロー型」のシステムである。
トレンドフォローとは、市場で発生したトレンド(傾向)とあわせるように自分のポジションを構築する手法である。 資産価格の値動きにトレンドが生じたと判断される場合、そのトレンドが今後も続くであろうと仮定してポジションを形成する。
そして、トレンドが消失したと判断されるときにポジションを閉じる。 このトレンドフォロー型システムは、取引所で売買される大半の商品に適用可能である。
ただ、「低い取引コスト」「レパレッジの利用が可能」「市場に流動性がある」などの理由から、先物市場で適用される場合がほとんどである。
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マクロ投資の場合、他戦略と違い投資対象となる市場、投資手法を限定することはない。 マクロ投資にとって必要なことは、グローバルな視点で各市場における資産価格の動向を観察し、資産価格に不均衡が生じている場合には、あらゆる投資手法を使って柔軟的に利益を創出することである。
マクロ投資の投資手法は極めて自由度が高く、対象とする市場にも制限がない。 マクロ投資では、金利、物価、通貨、経済成長率などの調査をもとに、あらゆる資産で価格の歪み(不均衡)が生じていないかを検討する。
価格の不均衡は大きければ大きいほど、大きな利益を生む源泉となる。 そして、価格の査みが発見されたら、それが解消される経済環境を想定し、果たしてどのタイミングで環境変化が生じ、価格の歪みが解消されるかを見定める。
マクロ投資の運用者は、個別企業の財務諸表を精査することはなく、トップダウンアプローチと呼ばれる大局的な視点で投資戦略を構築する。 たとえば、マクロ投資では、まず「ある通貨が弱くなる」「米国金利が上昇する」などといったマクロビューが構築される。
いったん、こうしたマクロビューが構築されれば、ビュ−に応じた投資方法をいくつでも実施することが可能となる。 マクロ投資では、マクロピューの精度を上げ、効率的かつ効果的にビューに沿った投資を実施することがリスク管理となる。
また、マクロ投資のポジションサイズは非常に大きく、マクロ投資の運用者は投資資産の流動性にも注意を払う。 最近では、投資家が高いボラティリティを嫌うこともあって、マクロ投資であっても資産価格の方向性(ディレクショナル)だけでなく、スプレッドを用いる傾向にある。
たとえば、原油価格が今後上昇すると見込まれる場合、従来は原油現物(もしくは先物)のロング・ポジションを構築するだけであったが、近年ではこれに加え、原油を多量に消費する産業(たとえば、空運産業や陸運作業)の株式をショート・セリングする。 また、米ドルが(他通貨に対して)安くなると予想した場合には、米国の輸出企業の株式をロングすると同時に、欧州の輸出企業の株式をショート・セリングする。
こうした戦略は、世界的に株式市場が下落基調にある場合に、米国の輸出企業株をロングするだけの場合と比べてリスクが低くなる。 マクロ投資は、投資手法や対象市場を限定することなく、価格の不均衡が生じれば柔軟に対応することを基本とする。
このため、投資戦略のシステムから利益を創出するのではなく、価格の不均衡ならびに不均衡解消のタイミングを発見するのに秀でた運用者の能力から利益を創出する、ということになる。 いい換えれば、マクロ投資に資金を投じる投資家は、投資戦略ではなく、運用者にペッティング(賭け)しているともいえる。
投資家によっては、マクロ投資をリスクの大きい「投機」とみなす者もいる。 マクロ投資では、大きなレパレッジをかけているので、運用者の小さなミスが巨額の損失となる可能性がある点にも注意が必要だ。
また、資産価格の不均衡をターゲットとするので、マクロ投資における運用方針は、市場コンセンサス(一般的な見解)と異なることが多い。 よって、投資家がマクロ投資の運用方針について検討する際には、市場コンセンサスと比較するのではなく、運用者が想定するロジックを検討し、その合理性を確認する必要がある。
マネ−ジド・フュ−チャーズとは、上場先物市場を対象に、おもにテクニカル分析によって投資判断を決定する戦略である。 マネージド・フュ−チャ−ズは、ITバブル崩壊時の株価低迷期においても安定的な成績を残したことから、リスク分散が図れるオルタナティブ投資として、近年人気が高まっている。
マネージド・フュ−チャ−ズの歴史は古く、商品先物市場とともに誕生したといわれている。 ただ現在のマネージド・フュ−チャ−ズにて商品先物が占める割合は非常に小さく、金利、債権、通貨といった金融先物が大半を占めている。
先物市場においてヘッジ機能を求める機関投資家は、先物の売買で利益を上げることよりも、価格を固定化することでリスクを限定的にすることを目的としている。 CTAは、こうした機関投資家に対応したポジションをとることで、先物市場で利益を生み出すことが可能となっている。
CTAの多くは、自らの相場観でポジションを構築するわけではなく、「トレーデイングシステム」と称されるコンピュータシステムが示し出す投資判断シグナルをもとに取引をする。 このシステムは、先物、オプション、現物市場を問わずに利用できるものとなっており、ロング・ショートといった取引のシグナルを適宜示す。
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マネ−ジド・フュ−チャ−ズは、伝統的投資手法、もしくはヘッジファンドにおけるそのほかの戦略と相関性が低いことから、投資家がヘッジファンドに期待する特徴を備えているといえる。 ネ−ジド・フュ−チャ−ズと伝統的な投資との聞の相関性は低く、ファンドの他戦略と比べると、マネージド・フュ−チャ−ズの方が透明性、流動性が高い。
また、運用者の相場観や主観ではなく、システマティックな取引システムを利用する点でマクロ投資とも区別されている。 システマティックな手法を利用するメリットは、さまざまな市場の価格動向を早めに認識できる点にある。
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したがって運用者は、トレンドを短時間で認識することができるよう、資産価格の推移のパターンを分析し特定化することで、トレンド認識における自社モデルの精度を高めるようにする。 また、投資資金の配分や、ポジション、リスク管理の調整手法を開発するため、自社モデルの研究開発に多額の投資を行う。
これによって、絶えず変化する市況の中で市場の分散化が確実に実施されるようにしている。 マネ−ジド・フューチャ−ズが利用するシステムの多くは、「トレンドフォロー型」のシステムである。
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